過(guò)去一年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速打擊了中國(guó)股市，不過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟無(wú)阻投資者對(duì)收益的尋求。

經(jīng)濟(jì)不好沒(méi)關(guān)系，股市不賺錢(qián)沒(méi)關(guān)系，中國(guó)經(jīng)濟(jì)這些痛正成為債市之福。

中國(guó)基準(zhǔn)國(guó)債收益率穩(wěn)步走低，時(shí)好時(shí)壞的數(shù)據(jù)和企業(yè)違約增多激發(fā)了繚繞國(guó)債的避險(xiǎn)需求。近期10年期國(guó)債收益率創(chuàng)出了10年低點(diǎn)。

一份外媒調(diào)查顯示，受流動(dòng)性富余、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)面疲弱等因素推進(jìn)，中國(guó)國(guó)債收益率在年內(nèi)或還將創(chuàng)出新低。

外媒8月15日對(duì)24家金融機(jī)構(gòu)交易員和剖析師調(diào)查的預(yù)估中值顯示，10年期國(guó)債收益率年內(nèi)低點(diǎn)將落于2.5%，較周一創(chuàng)下的歷史新低地位還低15個(gè)基點(diǎn)。有4名受訪者的預(yù)估落在2.5%以下。

人保資產(chǎn)高等剖析師李清接受采訪時(shí)表現(xiàn)：年內(nèi)債券收益率仍有下行空間，10年國(guó)債收益率最低可能觸碰到2.5%的程度。斟酌經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)接近2002年以來(lái)新低，長(zhǎng)端收益率也可能觸碰新低。

上周五頒布的中國(guó)7月社會(huì)融資與人民幣貸款增速均創(chuàng)兩年低點(diǎn);工業(yè)增長(zhǎng)值、零售出售和固定資產(chǎn)投資均呈現(xiàn)減速，表明中國(guó)最近的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭在7月份止步。受此影響，債券買(mǎi)盤(pán)洶涌而至，10年期國(guó)債收益率繼上周五創(chuàng)歷史新低后，周一再跌1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.65%。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加放緩至25年最慢、央行多次降準(zhǔn)降息，中國(guó)債市從2013年末開(kāi)端走牛至今已有兩年多。今年上半年，因?yàn)榻禍?zhǔn)預(yù)期落空、管理層令機(jī)構(gòu)降杠桿、還有央行推出宏觀審慎評(píng)估系統(tǒng)(MPA)考察等因素，債市閱歷了一波調(diào)整。但自6月開(kāi)端，在寬松流動(dòng)性以及海外市場(chǎng)負(fù)利率環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)又開(kāi)端大肆配置國(guó)債。

空間不大?

與6月末比擬，目前市場(chǎng)對(duì)10年國(guó)債的走勢(shì)見(jiàn)解樂(lè)觀了許多。依據(jù)一份外媒6月24-28日對(duì)22家金融機(jī)構(gòu)交易員和剖析師的調(diào)查，無(wú)人看熊三季度債市，10年期國(guó)債收益率最低有望跌至2.75%。不過(guò)，部分市場(chǎng)人士仍顯得較為謹(jǐn)嚴(yán)。參與調(diào)查的市場(chǎng)人士當(dāng)中，更多的受訪者以為年內(nèi)低點(diǎn)將位于或高于2.5%，僅有4名受訪者的預(yù)估中值落在2.5%以下。

注：包含招商銀行、廣發(fā)銀行、恒豐銀行、渤海銀行、河北銀行、浙商銀行、澳新銀行、國(guó)泰君安證券、國(guó)信證券、國(guó)金證券、海富通基金、人保資產(chǎn)、中融匯金等在內(nèi)的24家機(jī)構(gòu)參與了此次調(diào)查。

8月份是經(jīng)濟(jì)、通脹和金融數(shù)據(jù)底部，之后會(huì)反彈，因此國(guó)債收益率下行空間不大。

目的鎖定離岸中國(guó)國(guó)債

離岸市場(chǎng)的中國(guó)國(guó)債已成為目的，收益率相對(duì)高于其他重要國(guó)債品種。

其次，在9月4-5日G-20峰會(huì)召開(kāi)前，人民幣料將持穩(wěn)，投資者預(yù)計(jì)中國(guó)央行會(huì)捍衛(wèi)1美元兌6.70元這道關(guān)卡

再次，人民幣納入IMF的特殊提款權(quán)(SDR)籃子和中國(guó)開(kāi)放在岸市場(chǎng)，都將港勤對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的需求。資本流入亦將支撐離岸中國(guó)國(guó)債

10年期國(guó)債與美國(guó)國(guó)債的關(guān)聯(lián)度可能上升，并在年內(nèi)某個(gè)時(shí)候跌到2%。中國(guó)國(guó)債與相似的亞洲新興市場(chǎng)國(guó)債之間收益率差亦有擴(kuò)展。