在2月13日華爾街日報報道中初見端倪的“不公正補助”，不僅是特朗普“薅羊毛”的新工具，還將成為美國企業(yè)向其競爭對手開火的新子彈。

特朗普上臺之后，在特定范疇和產(chǎn)品上中美之間的貿(mào)易摩擦其實早已開端。1月11日中國商務(wù)部對美國產(chǎn)動物飼料進(jìn)步關(guān)稅，并援引“當(dāng)?shù)毓┙o商申訴”作為裁決根據(jù);而美國商務(wù)部2月2日向中國產(chǎn)不銹鋼薄板和帶鋼征收64-191%不等的進(jìn)口關(guān)稅，亦是禍起反推銷反補助訴訟。將匯率把持列入“不公正補助”的申訴領(lǐng)域，無異于是在來自中國等其他弱勢貨幣國度的所有進(jìn)口產(chǎn)品上畫上了“靶標(biāo)”，華爾街日報評論稱只要美國企業(yè)愿意，就可以自行向美國商務(wù)部提出反補助申訴，打擊自己的海外競爭對手。

不過摩根士丹利近期宣布的研討數(shù)據(jù)顯示，如若中美貿(mào)易戰(zhàn)開打，從對指數(shù)和股價的預(yù)期影響來看，中國企業(yè)雖將面臨市盈率縮水造成的股價喪失，但所受沖擊水平將遠(yuǎn)低于美國和亞洲的同行競爭對手。

中國企業(yè)市盈率或遭重創(chuàng)

大摩報告中指出，依據(jù)歷史經(jīng)驗來看，貿(mào)易戰(zhàn)這樣的高風(fēng)險事件，對中國企業(yè)的沖擊將多反映在市盈率的縮水上，實際營收并不會受太大影響。五次造成MSCI中國遠(yuǎn)期市盈率指數(shù)大幅暴跌的國內(nèi)外市場事件中，市盈率平均跌至7.4倍，2016年年初最近一次探底至8.6倍。

與貿(mào)易戰(zhàn)作對照的五次突發(fā)事件包含：

全球金融危機(jī)(2008-09)

溫州民間借貸危機(jī)(2011)

上海同業(yè)拆借利率暴漲(2013)

證券保證金融資導(dǎo)致的A股股票下跌(2015年中)

人民幣大幅貶值(2016年初)

大摩以為在中美達(dá)成和解最為樂觀的“大交易”預(yù)設(shè)下，平均市盈率或?qū)⑸蠞q1個P/E點，而在最為嚴(yán)重的全面貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)設(shè)(全面開征45%關(guān)稅)中，2018年遠(yuǎn)期市盈率將下跌3.7個P/E點至9倍，遠(yuǎn)低于當(dāng)前作為基本預(yù)設(shè)的12.7倍，與過去的大跌事件觸底情形持平。MSCI中國指數(shù)遠(yuǎn)期市盈率程度上一次處于9倍，還是在2015年10月;基于此，貿(mào)易戰(zhàn)的市場利空可能使股價下跌7%(征收5%關(guān)稅)到34%不等。

到今年年末，MSCI中國指數(shù)預(yù)計將上漲7.7%，到達(dá)66點，所以即便美國只對中國征收5%的全面關(guān)稅，仍將使MSCI中國指數(shù)的年內(nèi)上漲功虧一簣。

直接營收風(fēng)險對美國企業(yè)更加不利?

在全球貿(mào)易“你中有我我中有你”的當(dāng)下，牽一動員全身的多米諾效應(yīng)也受到關(guān)注。

運用其囊括全球逾2800家企業(yè)的全球風(fēng)險敞口指南數(shù)據(jù)，大摩剖析發(fā)現(xiàn)，在中國營收超過10%的美國企業(yè)在MSCI美國指數(shù)市值中占到9.2%，而在美國營收超過10%的中國企業(yè)在MSCI中國指數(shù)市值中僅占1.9%，美國企業(yè)在中國的風(fēng)險敞口要遠(yuǎn)大于他們的中國對手，如若中國商務(wù)部對美國進(jìn)口產(chǎn)品采用報復(fù)性辦法，美國企業(yè)將遭遇的潛在喪失超過中國企業(yè)近五倍。

而放眼亞太圈，在美國營收超過20%的亞洲企業(yè)在MSCI全亞指數(shù)市值中占21.1%，在亞洲營收超過20%的美國企業(yè)卻僅占MSCI美國指數(shù)市值的12.1%，所以在貿(mào)易戰(zhàn)的交叉火力當(dāng)中，日本和臺灣地域的外向型企業(yè)也將成為犧牲品。

大摩剖析稱，信息技術(shù)范疇占到中美MSCI總市值的69%，貿(mào)易摩擦將對該范疇造成最嚴(yán)重的損壞，該范疇中美兩邊具代表性的高市值股票如高通、蘋果、因特爾和瑞聲，中芯國際，聯(lián)想等將受波及。接下來可能殃及的范疇，還包含汽車及其零配件在內(nèi)的工業(yè)和非必須花費品。這些范疇中的企業(yè)在供給鏈上也對跨國貿(mào)易存在高度依賴，貿(mào)易沖突和報復(fù)性制裁將造成不可估計的喪失。