英國與歐盟經(jīng)濟(jì)往來較為親密，金融及保險服務(wù)貿(mào)易順差作為英國服務(wù)業(yè)增加的最大動力，歐盟為其貢獻(xiàn)超過40%。

硬脫歐將使英國失去進(jìn)入歐盟單一市場的“護(hù)照特權(quán)”以及面臨TARGET2歐元結(jié)算體系拜訪受限等風(fēng)險，將對英國銀行業(yè)和以歐元計價的交易結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生必定影響，必定水平上減弱倫敦全球金融中心腸位。但鑒于英國在金融行業(yè)各范疇的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，倫敦金融的中心腸位不會轉(zhuǎn)變。

和歐盟其他國度相比，英國無論在地理地位、營商環(huán)境、金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)及教育等各方面都更具優(yōu)勢。只要這些讓倫敦成為全球金融中心的核心要素不產(chǎn)生轉(zhuǎn)變，倫敦金融中心的位置也就不會產(chǎn)生重大變化。

一、歐盟是英國金融服務(wù)順差的重要起源

1、英國與歐盟經(jīng)濟(jì)往來親密，硬脫歐對雙方經(jīng)濟(jì)都將形成負(fù)面拖累

匯信指出，英國與歐盟經(jīng)濟(jì)金融范疇存在較高的相互依存度。歐盟是英國最大的單一貿(mào)易伙伴，2017年英國對歐盟出口占英國總出口量的47.43%，從歐盟進(jìn)口占英國總進(jìn)口量的52.41%。同樣，英國也是歐盟的主要出口對象，對英國出口占總出口量比約7.1%。此外，英國與歐盟間投資接洽較高，英國對外投資中對歐盟投資占比高達(dá)44.2%。若沒有相對緩和的過渡條件，硬脫歐所帶來的貿(mào)易關(guān)稅壁壘及金融服務(wù)阻礙將對雙方經(jīng)濟(jì)都形成負(fù)面拖累。

2、英國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴金融服務(wù)，歐盟貢獻(xiàn)英國金融服務(wù)順差超過40%

英國事服務(wù)出口大國，其中金融及保險服務(wù)貿(mào)易順差占比約53%，是英國經(jīng)濟(jì)的主要支柱。2016-2017年間，歐盟為英國金融及保險養(yǎng)老服務(wù)貿(mào)易順差貢獻(xiàn)約40%。硬脫歐將使英國失去進(jìn)入歐盟單一市場的“護(hù)照特權(quán)”，英國金融服務(wù)業(yè)將面臨必定的不肯定性。

二、硬脫歐將對英國金融服務(wù)業(yè)發(fā)生必定影響，但無妨倫敦金融中心腸位

1、硬脫歐短期將對英國銀行業(yè)造成必定喪失，長期影響取決于會談成果

銀行業(yè)是英國金融服務(wù)行業(yè)中最為主要的范疇之一，倫敦也是全球銀行業(yè)的中心。截至2017年，英國銀行業(yè)總資產(chǎn)占英國名義GDP的426.1%，其中有38%為外國控股銀行在英國的子公司及分公司。從各國銀行依照國境和國籍區(qū)分的跨境頭寸比擬來看，鑒于所處的特別地理地位以及擁有進(jìn)入歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)的“護(hù)照特權(quán)”，相比歐盟其他國度，英國吸引更多外資銀行，成為其他國度銀行跨境業(yè)務(wù)的首選之地。

一旦產(chǎn)生硬脫歐，意味著英國將失去歐盟單一市場的準(zhǔn)入條件，成為第三國。對于曾在英國注冊合法信貸機(jī)構(gòu)并僅獲得英國授權(quán)的金融機(jī)構(gòu)而言，不能再行使“護(hù)照特權(quán)”來經(jīng)營歐洲大陸其他國度的業(yè)務(wù)，必需重新申請當(dāng)?shù)厥跈?quán)(分支機(jī)構(gòu)模式)或在當(dāng)?shù)匦陆ê戏ㄐ刨J機(jī)構(gòu)(申請授權(quán)且成本較高);同時，歐盟其他國度也不能再以“護(hù)照特權(quán)”進(jìn)入英國市場。

從銀行入境類別子公司(重要靠重新申請當(dāng)?shù)厥跈?quán)經(jīng)營跨境業(yè)務(wù))與分公司(重要以“護(hù)照特權(quán)”經(jīng)營跨境業(yè)務(wù))構(gòu)造來看，對于須要進(jìn)入歐盟市場的第三國而言，子公司與分公司各占一半，斟酌到多數(shù)第三國將英國作為子公司注冊國首選，硬脫歐將轉(zhuǎn)變第三國銀行在英國與歐盟市場間的業(yè)務(wù)模式和法律實(shí)體構(gòu)造，也將對英國銀行業(yè)造成必定負(fù)面影響。

對于總資產(chǎn)占比擬大的英國本國銀行而言，歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)EEA是英國金融機(jī)構(gòu)國際貸款的重要流向之一，硬脫歐意味著英國銀行業(yè)跨境業(yè)務(wù)板塊短期內(nèi)將面臨較大喪失。

匯信指出，事實(shí)上，自2016年英國脫歐公投以來，全球各大投資銀行已經(jīng)開端制訂應(yīng)對硬脫歐的相干籌劃。截至2018年末，美林美銀已提前完成轉(zhuǎn)型籌備，其他銀行則正采用辦法，將受歐洲業(yè)務(wù)經(jīng)營構(gòu)造和法律實(shí)體關(guān)系調(diào)整影響的業(yè)務(wù)從英國轉(zhuǎn)移到歐洲大陸其他國度。估量將有3.1-3.5萬個工作崗位因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移而面臨風(fēng)險，占目前工作崗位數(shù)比例約6%。但由于各大投資銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移較為疏散，盡管其他國度或從中獲益，但短期內(nèi)不可能替代倫敦金融中心的位置。

2、英國保險業(yè)受硬脫歐影響相對較小

英國作為全球第四、歐洲第一的保險市場，在脫歐公投停止的2016年仍有3.7%的市場增加率。在全球前五大保險市場中，英國事唯一堅持保險貿(mào)易順差的國度，其中31%的保險服務(wù)出口到美國，出口至歐盟的保險服務(wù)占比約為28%。鑒于保險行業(yè)須要盡可能降低風(fēng)險，通常以重新申請當(dāng)?shù)厥跈?quán)入境經(jīng)營為主，因此英國保險行業(yè)在歐盟的業(yè)務(wù)短期內(nèi)受硬脫歐的影響相對較小。

3、倫敦歐元清理業(yè)務(wù)不會快速轉(zhuǎn)出

在以歐元計價的交易中，英國清理業(yè)務(wù)市場范圍占比擬大，依據(jù)上議院報告，英國歐元清理業(yè)務(wù)占全球70%左右，價值9300億歐元。若英國無協(xié)定脫歐，由于不滿足TARGET2(歐元跨境支付的結(jié)算體系)的地位要求，英國的銀行和指定的金融機(jī)構(gòu)將面臨不能直接進(jìn)入TARGET2結(jié)算體系，以及失去歐盟對金融實(shí)體的集中交易對手方(CCP)認(rèn)定的風(fēng)險，從而影響以歐元計價的證券和衍生品交易的結(jié)算與清理業(yè)務(wù)。

在英國以歐元計價的清理業(yè)務(wù)中，倫敦清理所(LCHGroup)占比最大，由注冊于英國倫敦的LCHLtd和注冊于法國的LCHSA共同運(yùn)營。其中，LCHLtd稅后利潤約為LCHSA的三倍左右;業(yè)務(wù)散布上，LCHSA清理產(chǎn)品品種和規(guī)模也相對較少。因此，若要將位于倫敦的LCHLtd較大的清理業(yè)務(wù)量及龐雜豐碩的產(chǎn)品清理工作轉(zhuǎn)移至歐元區(qū)，將面臨較大的轉(zhuǎn)移成本。

事實(shí)上，2019年2月4日，歐洲證券市場協(xié)會(ESMA)與英國央行發(fā)布就CCP的合作和信息共享達(dá)成了體諒備忘錄，這意味著在英國無協(xié)定脫歐的情形下，位于倫敦的LCHLtd在2019年3月29日之后仍能繼續(xù)提供所有產(chǎn)品和清理服務(wù)直至2020年3月30日。同時LCHLtd也將追求ESMA第三國CCP的永久承認(rèn)。因此短期來看，硬脫歐對倫敦清理業(yè)務(wù)造成的喪失有限，長期仍取決于英國與歐盟間的后續(xù)會談。

4、英國事全球場外外匯及利率衍生品的交易中心，硬脫歐對其影響有限

英國倫敦作為全球場外外匯、場外衍生品交易中心，日均交易額均為全球第一，并且遠(yuǎn)超歐盟其他國度。由于外匯交易的結(jié)算是通過CLS(跨境外匯交易全球清理結(jié)算系統(tǒng))進(jìn)行，因此硬脫歐對英國場外外匯交易影響相對較小。

鑒于硬脫歐后英國面臨TARGET2歐元結(jié)算體系拜訪受限的風(fēng)險，目前英國市場以歐元計價的場外利率衍生品交易或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)移風(fēng)險。斟酌以歐元計價的場外利率衍生品交易英國所占份額較大(占比74.9%)，硬脫歐對倫敦全球場外利率衍生品交易中心的位置存在必定減弱作用，但短期來看不會被替代。

5、股權(quán)交易短期受硬脫歐影響有限

截至2018年11月，倫敦證券交易所全球市值排名第七，僅次于泛歐交易所;但月度交易額高于泛歐交易所，倫交所仍是歐洲最活躍的證券交易所。同時，倫敦證券交易所國際化水平高，非英國國度上市公司市值占比約為43%。由于股權(quán)交易由各證券交易所直接執(zhí)行，因此硬脫歐對英國股權(quán)交易的影響較為有限。

6、硬脫歐對倫敦全球能源及有色金屬期貨期權(quán)交易中心的位置影響有限

依據(jù)交易所期貨期權(quán)合約交易量排名，2018年英國倫敦的歐洲洲際交易所(ICEFuturesEurope，前身為倫敦國際石油交易所IPE)位列全球第八。目前全球65%以上的原油掛靠布倫特定價系統(tǒng)，而ICEFuturesEurope處置著全球一半以上的原油和精煉油期貨交易。在全球能源期貨期權(quán)合約交易量Top10中，ICEFuturesEurope有三類合約位列其中;并且在占全球能源期貨期權(quán)交易量89%的Top40合約中，ICEFuturesEurope合約(Top40內(nèi))交易量占比高達(dá)21.91%。

倫敦也是全球有色金屬期貨期權(quán)交易中心，倫敦金屬交易所(LME)的價錢和庫存是全球大部分有色金屬生產(chǎn)和出售參考的主要指標(biāo)。目前國際金屬期貨市場已逐步形成LME、COMEX和SHFE的三角競爭關(guān)系。LME在銅、鋁、鉛、鋅、鎳等主要有色金屬期貨期權(quán)交易量均位列全球前三。

同時，斟酌目前市場大宗商品交易多以美元計價，硬脫歐對倫敦作為歐洲重要的石油和金屬期貨期權(quán)交易中心腸位的影響有限。

7、倫敦吸引風(fēng)險投資才能仍為歐洲第一

自2016年脫歐公投以來，盡管面臨脫歐風(fēng)險，2017、2018年，倫敦吸引風(fēng)險投資總額分離為24.9、18億英鎊，均為歐洲最高?？萍忌鷳B(tài)體系排名中，倫敦位列全球第三，為風(fēng)險投資資金提供良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境。雖然，硬脫歐將為倫敦金融環(huán)境帶來各類不肯定性，必定水平上將影響未來風(fēng)投資金的選擇，但短期內(nèi)倫敦在該范疇的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢仍難以轉(zhuǎn)變。

三、倫敦作為全球金融中心短期難以被替代的原因

事實(shí)上，成為全球金融中心須要長期的市場積淀。只要使倫敦成為全球金融中心的核心要素不產(chǎn)生轉(zhuǎn)變，那么倫敦全球金融中心的位置不會因硬脫歐而產(chǎn)生重大變化。

1、英國倫敦的地理地位使其在處置跨境金融交易方面擁有時差優(yōu)勢

倫敦的地理地位決議了倫敦時區(qū)與美國、日本間的時差都在5-8個小時，能夠在同一天處置美亞歐的全球金融業(yè)務(wù)。而歐洲大陸國度與倫敦同一時區(qū)的大城市只有葡萄牙里斯本。

2、英國的法律系統(tǒng)為金融投資者提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)固的營商環(huán)境

英國采取英美法系統(tǒng)通例法，相較于以德國法國等為代表的大陸法系統(tǒng)而言，英美法系統(tǒng)更適應(yīng)充斥變化的金融行業(yè)發(fā)展，對金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)能及時給予法律支撐。世界銀行營商環(huán)境排名中，2019年英國綜合排名位列世界第9，德國、法國則位列24、32。

3、英國倫敦在金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面更具優(yōu)勢

A.金融監(jiān)管

在監(jiān)管方面，英國采用原則性監(jiān)管，金融危機(jī)后開端履行“雙峰”金融監(jiān)管體制，一方面減少金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本，進(jìn)步金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營效力和收益;另一方面，進(jìn)一步維護(hù)金融市場穩(wěn)固。在更有利于商業(yè)的監(jiān)管環(huán)境排名中，英國穩(wěn)居世界前五。

B.雇工法律

金融行業(yè)屬于高流動性行業(yè)，市場人員流動量較為宏大，英國較為機(jī)動的雇工法律匹配金融市場對高流動性的需求。而歐洲大陸大部分國度高福利政策，以及勞動法對從業(yè)人員的高度掩護(hù)，對金融業(yè)的迅速發(fā)展形成必定阻礙。

C.稅收

英國公司稅率低于歐盟平均程度，相比于歐洲大陸其他國度有必定競爭力。

D.金融機(jī)構(gòu)綜合程度較高

長期的金融業(yè)務(wù)累積，使倫敦相較于歐洲大陸其他國度擁有更多專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)、更完美的管理系統(tǒng)和完備的數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。

4、英國在經(jīng)濟(jì)金融大學(xué)教育方面相比歐洲大陸其他國度更具競爭力

依據(jù)QS2018年全球金融學(xué)專業(yè)學(xué)術(shù)排名，在Top100的學(xué)校中，英國有18所高校金融學(xué)專業(yè)在全球領(lǐng)先，相比與歐洲大陸其他國度，英國在經(jīng)濟(jì)金融人才教育范疇更有優(yōu)勢。(文章起源：網(wǎng)易研討局)