高高在上的美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)端低下頭“傾聽(tīng)”市場(chǎng)。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)掌門(mén)人鮑威爾還是沒(méi)有就貨幣政策預(yù)期給出明白的表態(tài)，但金融市場(chǎng)卻已經(jīng)聽(tīng)到了“可能降息”的樂(lè)章。

截至6月4日收盤(pán)，道指收漲512.40點(diǎn)，漲幅2.06%，報(bào)25332.18點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)收漲58.82點(diǎn)，漲幅2.14%，報(bào)2803.27點(diǎn);納指收漲194.10點(diǎn)，漲幅2.65%，報(bào)7527.12點(diǎn)。美股三大指數(shù)均創(chuàng)出2019年1月4日以來(lái)最大單日漲幅。

美元指數(shù)則一波三折，先急跌，隨后反彈，再重新下滑。美債價(jià)錢(qián)廣泛下挫，收益率全面回升。被視為經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)兆的3個(gè)月和10年期美債收益率繼續(xù)倒掛，但差距有所縮小，報(bào)-21.994個(gè)基點(diǎn)。

3個(gè)月和10年期美債收益率繼續(xù)倒掛，但差距有所縮小

美聯(lián)儲(chǔ)高層頻頻吹風(fēng)

美國(guó)時(shí)光6月4日開(kāi)端，美聯(lián)儲(chǔ)在芝加哥舉辦為期兩天的題為《美聯(lián)儲(chǔ)傾聽(tīng)(FedListens)：貨幣政策策略、工具和溝通實(shí)踐會(huì)議》的一系列會(huì)議。

自從成立以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的一貫政策目的就是兩項(xiàng)義務(wù)：一是最大限度實(shí)現(xiàn)就業(yè)，二是穩(wěn)固物價(jià)。美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體廣泛以為，這是美聯(lián)儲(chǔ)回顧過(guò)去，展望未來(lái)，探討在新的大背景下如何完成兩項(xiàng)義務(wù)的一次主要會(huì)議。

依據(jù)當(dāng)日的會(huì)議議程支配，東道主芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯首先致歡迎詞，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隨落后行會(huì)議揭幕演講，隨后就四個(gè)議題，即回顧美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)的貨幣政策框架、最大限度實(shí)現(xiàn)就業(yè)、美國(guó)貨幣政策的全球化影響、美聯(lián)儲(chǔ)的溝通，分離舉辦會(huì)議，中間還穿插著一場(chǎng)小組討論，宗旨為“完整就業(yè)在社區(qū)(選區(qū))之中的體現(xiàn)”。

會(huì)議議程還顯示，兩天的會(huì)議參與者重要是各研討機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，所有美聯(lián)儲(chǔ)高層決策者均未呈現(xiàn)在會(huì)議公開(kāi)討論的名單中。

鮑威爾的演講于6月4日美國(guó)時(shí)光上午10點(diǎn)11分停止，他沒(méi)有答復(fù)任何現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)，隨即分開(kāi)會(huì)場(chǎng)。

演講剛一開(kāi)端，鮑威爾的措辭就引發(fā)了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。他表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)“正在親密關(guān)注一些事件的進(jìn)展對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景的影響，和以往一樣，我們將采用適當(dāng)辦法維持經(jīng)濟(jì)連續(xù)擴(kuò)張，而正是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來(lái)了強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)以及通脹接近2%的對(duì)稱(chēng)官方目的”。

他同時(shí)指出，美國(guó)核心通脹在過(guò)去12個(gè)月小幅低于2%，如果這種“低位程度的意外”連續(xù)產(chǎn)生，將令美國(guó)基準(zhǔn)貨幣利率更加接近有效下限(ELB)。美聯(lián)儲(chǔ)必需而且看待通脹不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，如果這種情形在一個(gè)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)中連續(xù)，可能會(huì)帶來(lái)很難抵御的通脹預(yù)期下行。

鮑威爾以為，本次“傾聽(tīng)”會(huì)議的核心問(wèn)題是權(quán)衡美聯(lián)儲(chǔ)政策是否須要轉(zhuǎn)變，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增加軌道、失業(yè)率低企、通脹較低而穩(wěn)固，須要重新斟酌長(zhǎng)期策略。他同時(shí)也在演講中警告，長(zhǎng)期利率偏低可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

鮑威爾演講停止后，美聯(lián)儲(chǔ)二把手克拉里達(dá)在接受CNBC采訪時(shí)表現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)增加低于預(yù)期或潛在通脹低于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將采用恰當(dāng)政策。他還稱(chēng)，如果未來(lái)長(zhǎng)短期美債收益率曲線倒掛“連續(xù)一段時(shí)光”，他將會(huì)“嚴(yán)正地”對(duì)待此事。

2019年具備政策投票權(quán)的美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯早在鮑威爾演講前就強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走軟，決策者須要想一想，是否在阻礙經(jīng)濟(jì)增加?！皼Q策者必需注意市場(chǎng)信號(hào)，如果有須要，我們有空間調(diào)整政策”。

此前一日，被外界稱(chēng)為“美聯(lián)儲(chǔ)最鴿派”的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就有必要降息，因?yàn)槿蛸Q(mào)易緊張局面和美國(guó)通脹疲軟，都令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升。布拉德是首位就降息明白表態(tài)的2019年具備政策投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)核心高層。

美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為潛在降息理由

“傾聽(tīng)會(huì)議”前夕，世界銀行宣布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增加速度在2019年將放慢至2.6%，在2020年略微回升至2.7%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速今年預(yù)計(jì)將放緩至2.5%，2020年進(jìn)一步放慢至1.7%。

近期出爐的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加的勢(shì)頭正在連續(xù)放緩。

6月4日，美國(guó)商務(wù)部頒布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月工廠訂單環(huán)比降落0.8%，3月增幅從創(chuàng)七個(gè)月新高的1.9%下修至1.3%。剖析人士以為，該數(shù)據(jù)降落是受到了交通運(yùn)輸裝備、電腦和個(gè)人電子產(chǎn)品訂單疲弱的拖累，如果只看同比增加，美國(guó)4月工廠訂單僅較去年同期增加1%，增速為特朗普就任總統(tǒng)以來(lái)最低程度。

美國(guó)4月工廠訂單環(huán)比降落0.8%

此前一日頒布的兩項(xiàng)美國(guó)制作業(yè)PMI數(shù)據(jù)也不幻想。

IHSMarkit頒布，美國(guó)5月Markit制作業(yè)PMI終值創(chuàng)2009年9月份以來(lái)新低，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)終值創(chuàng)2016年6月份以來(lái)新低，新訂單分項(xiàng)指數(shù)終值自2009年8月份以來(lái)首次陷入萎縮區(qū)間。

美國(guó)供給管理協(xié)會(huì)(ISM)頒布，美國(guó)5月ISM制作業(yè)指數(shù)讀為52.1，刷新2016年10月以來(lái)的31個(gè)月新低紀(jì)錄，低于預(yù)期53.0和前值52.8。

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)表示不佳，加之金融環(huán)境也在惡化，市場(chǎng)廣泛以為，美聯(lián)儲(chǔ)有理由降息。

　　降息“大約在秋季”

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家剖析以為，鮑威爾最新表態(tài)表達(dá)了美聯(lián)儲(chǔ)“對(duì)必要時(shí)降息的開(kāi)放態(tài)度”，許諾將親密關(guān)注諸多不肯定性局面的進(jìn)展，進(jìn)而相應(yīng)調(diào)整貨幣政策。

研討機(jī)構(gòu)GrantThornton首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家DianeSwonk表現(xiàn)，鮑威爾在對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增加仍堅(jiān)持樂(lè)觀的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)了必要時(shí)愿意降息，“觸發(fā)降息的先決條件正在降低”。

在鮑威爾表態(tài)后，美國(guó)銀行知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊?！す锼诡A(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份、12月份和2020年初分離降息25個(gè)基點(diǎn)。

此前摩根大通預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月和12月降息兩次。巴克萊以為，若金融環(huán)境快速惡化，“不排除更早采用行為的可能性”。

然而，一旦美聯(lián)儲(chǔ)偏向于降息，將意味著自2015年12月開(kāi)端啟動(dòng)的本輪加息周期的終結(jié)。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金目的利率將再次向著曾經(jīng)維持了整整七年的近乎于零的超低程度靠攏，全球資產(chǎn)價(jià)錢(qián)可能隨之重估。降息，其實(shí)是把“雙刃劍”，降息可能帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)錢(qián)泡沫，并最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研討所所長(zhǎng)AdamPosen以為，如果選擇降息，美聯(lián)儲(chǔ)就必需設(shè)法戰(zhàn)勝通脹問(wèn)題，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)將“沒(méi)有彈藥可用”;另一選項(xiàng)則是“死扛”不降息，但這將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)見(jiàn)臨更多政治壓力。

市場(chǎng)上還有觀點(diǎn)猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)從調(diào)整通脹框架入手，采用降低通脹所占權(quán)重的辦法，以此來(lái)降低通脹程度的高下對(duì)貨幣政策的干擾。

對(duì)于美股后市，中金公司在研討報(bào)告中表現(xiàn)，以標(biāo)普500指數(shù)為研討對(duì)象，1929年以來(lái)共有16次熊市階段。對(duì)上述16次熊市做歸因剖析后，發(fā)現(xiàn)背后觸發(fā)因素都可以歸納為美聯(lián)儲(chǔ)壓縮、基礎(chǔ)面惡化、高估值、外部沖擊這四種情況的一種或兩種。整體來(lái)看，上述16次熊市中：1)美聯(lián)儲(chǔ)壓縮所造成的最多，達(dá)7次，且多數(shù)呈現(xiàn)在上世紀(jì)60~80年代;2)基礎(chǔ)面惡化導(dǎo)致的有5次;3)高估值觸發(fā)的熊市有4次;4)外部沖擊引發(fā)的熊市也有4次，其中3次都與地緣沖突引發(fā)的石油危機(jī)有關(guān)。對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)而言，不難看出，高估值和美聯(lián)儲(chǔ)壓縮暫時(shí)都不是非常緊要的問(wèn)題，但基礎(chǔ)面和外部沖擊的演化則是當(dāng)下更須要關(guān)注的潛在挑戰(zhàn)。