很少有什么事情能像經(jīng)濟(jì)衰退那樣引起投資者的恐慌。

達(dá)里奧憂心大蕭條

這位億萬(wàn)富翁近日在領(lǐng)英(LinkedIn)上發(fā)帖稱，目前全球經(jīng)濟(jì)所面臨高債務(wù)程度和央行的低效，隨同宏大的貧富差距和政治兩極分化，中美沖突更是加劇了這些問題。達(dá)里奧表現(xiàn)，如果全球重要經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，其方法相似于上世紀(jì)30年代末這三種影響綜合作用，將發(fā)生出嚴(yán)重問題。

達(dá)里奧表現(xiàn)，現(xiàn)在全球三大儲(chǔ)備貨幣(美元、歐元和英鎊)正在接近短期及長(zhǎng)期債務(wù)周期的終點(diǎn)，而面臨的債務(wù)和非債務(wù)任務(wù)(如醫(yī)療和養(yǎng)老金)已經(jīng)超過了為它們提供資金的收入，宏大的財(cái)富和政治差距發(fā)生的政治沖突，導(dǎo)致了尖利的貧富和勞資沖突。全球政治環(huán)境還面臨新興力氣突起挑戰(zhàn)的影響，這可能呈現(xiàn)更極端的外部沖突，并最終可能導(dǎo)致世界秩序的變化。

達(dá)里奧指出，由于利率過低，央行將利率降至過去足以刺激經(jīng)濟(jì)增加的程度，現(xiàn)在并不能很好地施展作用。印鈔和購(gòu)置金融資產(chǎn)的做法并不起作用，因?yàn)檫@在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中無法發(fā)生足夠的信貸。巨額預(yù)算赤字及其貨幣化也存在問題，尤其是在這個(gè)高度政治化和無序的環(huán)境下并不見得奏效。

簡(jiǎn)而言之，已經(jīng)很低的利率環(huán)境，加上遲緩的實(shí)際信貸增加和陷入僵局的政治環(huán)境，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)約束了美聯(lián)儲(chǔ)的手腳。歐洲也相似，歐洲央行不斷降息并提供刺激，但其有效性日益削弱。歐元區(qū)GDP增加充其量仍是微不足道，一些國(guó)度甚至正在閱歷經(jīng)濟(jì)收縮。

達(dá)里奧以為，除了無效的貨幣政策外，財(cái)政政策的實(shí)施很可能會(huì)受到政治干涉的影響。隨著預(yù)算赤字不斷擴(kuò)展，美國(guó)繼續(xù)同意增長(zhǎng)支出的可能性似乎越來越小。

目前，經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)景惡化對(duì)資產(chǎn)端的影響體現(xiàn)為債券價(jià)錢飆升、金價(jià)上漲。相對(duì)于央行提供的現(xiàn)金利率，債券的超額預(yù)期回報(bào)率正在減少，而隨著投資者被發(fā)現(xiàn)持有過多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金將成為一種有利可圖的對(duì)沖工具。

旗下宏觀策略后進(jìn)市場(chǎng)

全天候基金上漲12%

達(dá)里奧的公司為客戶管理著1600億美元的資產(chǎn)，是世界上最大的對(duì)沖基金公司。旗下對(duì)沖基金尤其是宏觀策略今年整體表示不佳。據(jù)報(bào)道，旗下以宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)進(jìn)行投資的純阿爾法基金今年迄今下跌了6%，純阿爾法基金2號(hào)下跌了9%，純阿爾法重要市場(chǎng)基金今年的喪失甚至更大，今年下跌約18%。

達(dá)里奧的宏觀策略基金似乎舉步維艱，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻在應(yīng)用地緣政治不肯定性帶來的機(jī)會(huì)。截至今年7月，宏觀策略基金今年整體已上漲4.7%。不過，其善于風(fēng)險(xiǎn)管理的全天候基金今年上漲了約12.5%，該基金將資金投資于各類股票、債券和貨幣及商品，以抵抗市場(chǎng)動(dòng)蕩。這種鮮明的對(duì)照似乎印證了在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金上，風(fēng)險(xiǎn)管理策略仍十分有效。

據(jù)了解，這一策略是在細(xì)心研討了美國(guó)總統(tǒng)尼克松政治任期內(nèi)經(jīng)濟(jì)/政治動(dòng)蕩時(shí)代的市場(chǎng)變化后制訂的，以求從當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上各類證券價(jià)錢變動(dòng)中追求獲利機(jī)遇。達(dá)里奧還對(duì)自己的投資組合進(jìn)行了幾次歷史上最高幅度的市場(chǎng)波動(dòng)測(cè)試，以確保他的風(fēng)險(xiǎn)管理能夠經(jīng)受住時(shí)光的考驗(yàn)。該策略投資通常包含5%的黃金、5%的商品、15%的中期債券、40%的長(zhǎng)期債券和30%的股票。

達(dá)里奧指出，應(yīng)該研討1935年至1945年的經(jīng)濟(jì)和投資狀態(tài)，要懂得當(dāng)時(shí)(以及之前相似時(shí)代)事件產(chǎn)生機(jī)制，以便懂得現(xiàn)在正在產(chǎn)生事件背后的機(jī)制。他強(qiáng)調(diào)，同樣值得關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)范式改變是如何起作用，以及如何有效地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，以掩護(hù)自己不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。

(文章起源：中國(guó)基金報(bào))