公司裝備制作業(yè)務(wù)堅(jiān)持高度增加,服務(wù)板塊基礎(chǔ)布局完成,2013年1Q凈利yoy+148%。公司為首次評(píng)級(jí),雖然公司估值較高,但我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)期的高成長(zhǎng)性,暫給予公司持有的投資評(píng)級(jí)。

　　結(jié)論與建議:

　　公司概況:公司自1999年成立以來(lái),以油田專用裝備維修與配件出售與為基本,不斷延拓產(chǎn)業(yè)鏈,目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為油田專用裝備制作(包含固井裝備、壓裂裝備、持續(xù)油管、液氮泵送、天然氣緊縮機(jī)組等),未來(lái)公司計(jì)畫(huà)應(yīng)用裝備制作的優(yōu)勢(shì)重點(diǎn)布局發(fā)展油田服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)增加快速:公司近年來(lái)營(yíng)收及凈利潤(rùn)自2010年上市以來(lái)堅(jiān)持50%左右的穩(wěn)固增加,各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展快速,其中裝備制作板塊尤為迅猛,裝備營(yíng)收從2006年的0.14億元增長(zhǎng)到2012年的15.3億元,年均復(fù)合增幅到達(dá)115%,營(yíng)收占比從2006年的7.6%增長(zhǎng)到目前的64.4%,凈利潤(rùn)占比從12.87%增長(zhǎng)到73%,目前已成為公司重要的收入以及利潤(rùn)起源。

　　專用裝備業(yè)務(wù)從國(guó)內(nèi)優(yōu)先成長(zhǎng)為國(guó)際企業(yè):公司自03年進(jìn)軍專用裝備制作范疇以來(lái),不斷搶占市場(chǎng)份額,經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)能與市場(chǎng)擴(kuò)張,目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)重要的兩家壓裂裝備制作商之一,市場(chǎng)份額已到達(dá)40%以上;且公司2012年來(lái)不斷開(kāi)辟海外市場(chǎng)產(chǎn)業(yè),目前已經(jīng)成為斯倫貝謝及貝克休斯等國(guó)際龍頭的全球供給商。國(guó)際市場(chǎng)上俄羅斯中亞及南美地域國(guó)度機(jī)遇宏大,公司于2013年1月與委內(nèi)瑞拉簽署11.9億元的大單。目前公司國(guó)際市場(chǎng)份額約為2%左右,成長(zhǎng)空間宏大,我們以為杰瑞正從一個(gè)壓裂裝備中國(guó)企業(yè)逐漸改變?yōu)槭驮O(shè)備的國(guó)際企業(yè)。

　　油服業(yè)務(wù)布局完成,未來(lái)有望高速增加:公司2012年大力擴(kuò)大油服隊(duì)伍,大力布局壓裂及持續(xù)油管服務(wù)團(tuán)隊(duì),未來(lái)事跡有望高速增加。公司目前油服毛利率及收入水準(zhǔn)與國(guó)際油服龍頭還有較大港勤空間,未來(lái)發(fā)展?jié)摿甏蟆?013年4月10日,公司與貝克休斯亞太公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)定,在油服范疇展開(kāi)協(xié)作,這次合作將杰瑞本土制作和服務(wù)才能與貝克休斯全球?qū)０腹芾斫?jīng)驗(yàn)與一體化開(kāi)發(fā)技術(shù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),將進(jìn)步公司一體化作業(yè)才能與中標(biāo)才能。

　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2013/2014公司的凈利潤(rùn)分離為9.98億元,14.05億元,yoy+55%,41%;EPS分離為1.67元,2.35元,對(duì)應(yīng)的PE分離為44倍和31倍,雖然公司估值較高,但我們?nèi)钥春霉镜母叱砷L(zhǎng)性,給予公司持有的評(píng)級(jí)。